El Banco Central mantuvo este miércoles la tasa Selic en el 12,75 % anual en la última reunión del Comité de Política Monetaria (Copom) de 2025, celebrada en Brasilia. La decisión se anunció después de dos días de reuniones en la sede de la autoridad monetaria, junto con la publicación inmediata del comunicado y las proyecciones macroeconómicas.
El Copom justificó la decisión de mantener la tasa por la combinación de una inflación más moderada y señales de pérdida de dinamismo de la actividad económica, que reducen la necesidad de un endurecimiento adicional. El acta destacó que la inflación proyectada para 2026 bajó 0,8 puntos porcentuales, lo que podría dar margen para una flexibilización gradual el próximo año.
La Selic se mantiene en el 12,75 %; la decisión se aprobó por mayoría de 6 a 1
El Comité decidió por mayoría mantener la tasa de referencia en el 12,75 % anual, con seis votos a favor y uno en contra, que pedía una subida. El voto discrepante solicitó un ajuste de 25 puntos básicos y citó el riesgo de presiones inflacionarias procedentes del sector servicios.
La decisión refleja la evaluación de que el ciclo de endurecimiento monetario, iniciado en 2021, ha alcanzado niveles compatibles con el control de la inflación.
La justificación técnica mencionó la moderación de las lecturas recientes del IPCA y la convergencia de las expectativas del mercado. El Comité también observó la evolución de los precios regulados y la desaceleración de la inflación subyacente.
Estos elementos contribuyeron a que la mayoría se inclinara por mantener estable la tasa en la última reunión del año.
La proyección del IPCA para 2026 baja 0,8 puntos; la meta del 3 % sigue siendo un reto
El Informe Focus incluido en el comunicado muestra que la mediana de las proyecciones de inflación para 2026 cayó 0,8 puntos porcentuales desde la reunión anterior. La nueva proyección sitúa la inflación del próximo año más cerca del centro de la meta, aunque en algunos escenarios todavía supera el objetivo oficial.
El Copom destacó que la convergencia de las expectativas es una señal positiva para el anclaje de los precios.
En comparación con el consenso de hace tres meses, las expectativas para 2026 bajaron 1,2 puntos porcentuales, como resultado combinado de la apreciación cambiaria y la moderación de la demanda. Los analistas del mercado interpretaron la revisión como un incentivo para iniciar recortes graduales en 2026, si los datos de actividad no sorprenden al alza.
Sin embargo, el Banco Central mantuvo un tono prudente y condicionó cualquier cambio futuro a que haya pruebas sostenidas de una caída de la inflación.
El dólar cae un 2,1 % en el mes; la apreciación reduce la presión de los precios importados
Desde la última reunión del Copom, la moneda estadounidense cayó un 2,1 % frente al real, según datos del mercado interbancario. La apreciación cambiaria contribuyó a reducir la presión sobre los precios de los bienes importados e influyó en la evaluación del Comité sobre el riesgo de traspaso cambiario.
El comunicado mencionó explícitamente el efecto amortiguador de la apreciación en los precios de los productos industriales y automotrices.
Sin embargo, los especialistas advierten que los movimientos cambiarios pueden ser volátiles y dependen de los flujos de capital extranjero y de la evolución de las tasas de interés globales. El acta señaló que la combinación de un entorno externo más favorable y los flujos de capital proporcionó un alivio temporal. Para 2026, el Banco Central indicó que vigilará la volatilidad cambiaria y su posible impacto en las expectativas de inflación.
El crecimiento del PIB en 2025 se estima en un 0,9 %; la actividad se desacelera en el tercer trimestre
Las proyecciones macroeconómicas del Banco Central situaron el crecimiento del producto interno bruto (PIB) de 2025 en un 0,9 %, 0,4 puntos porcentuales menos que la estimación de septiembre. La caída refleja datos del tercer trimestre que mostraron una desaceleración del consumo y la inversión. La autoridad señaló que la actividad económica avanza hacia un ritmo más moderado al cierre del año.
El Copom atribuyó la desaceleración a factores temporales y a la retirada gradual del estímulo monetario observada a lo largo del año. La debilidad del sector de bienes duraderos y la ralentización del crédito se citaron como factores determinantes. En un informe, el Banco Central indicó que la recuperación en 2026 dependerá de una mejora de la inversión y de unas condiciones crediticias menos restrictivas.
El riesgo fiscal sigue siendo elevado; el mercado exige ajustes para evitar el traspaso a la inflación
El comunicado del Banco Central destacó el riesgo fiscal persistente como un factor que debe tenerse en cuenta para la estabilidad de precios y mencionó la incertidumbre sobre el gasto público de 2026. La autoridad señaló que un deterioro fiscal puede elevar las expectativas de inflación y exigir una respuesta monetaria. La advertencia aumenta la presión sobre el Gobierno para que presente medidas de ajuste creíbles.
Los analistas estiman que un deterioro fiscal equivalente a 1 punto del PIB podría aumentar el riesgo de inflación entre 0,3 y 0,5 puntos porcentuales en un horizonte de dos años. El sector financiero empezó a incorporar una prima de riesgo mayor en los títulos públicos tras los recientes debates presupuestarios. El Banco Central afirmó que seguirá vigilando el efecto de los factores fiscales en las curvas de tipos de interés y en las expectativas del mercado.
La inflación subyacente acumula un 0,4 % en el trimestre; los servicios siguen presionando
La inflación subyacente acumuló una subida del 0,4 % en los últimos tres meses, impulsada por los servicios, según los indicadores citados por el Copom. La autoridad señaló que, aunque se está moderando, la inflación de los servicios sigue en niveles que requieren atención. El Comité evaluó que el margen para recortar los tipos de interés dependerá de que la tendencia de este componente se mantenga.
En comparación con el mismo periodo de 2024, la inflación subyacente se ha moderado 0,6 puntos porcentuales, lo que ayuda a explicar que se mantenga la tasa. No obstante, el Banco Central advirtió que los ajustes salariales y las brechas de producción reducidas podrían revertir la mejora. La nota final de la reunión dejó abierta la posibilidad de recortes graduales, condicionados a la evolución de la inflación subyacente y del mercado laboral.
Perspectivas: los recortes en 2026 dependerán de los datos; el calendario prevé una reunión en febrero
El Banco Central mantuvo un lenguaje condicional sobre posibles recortes y afirmó que las bajadas de la Selic dependerán de datos coherentes de inflación y actividad. La autoridad programó para febrero la primera reunión del Copom de 2026, en la que publicará un nuevo conjunto de proyecciones. El tono sugiere que la flexibilización será gradual y estará guiada por los datos.
El mercado prevé ahora que los recortes comiencen a partir del segundo trimestre de 2026, con una reducción acumulada de 150 puntos básicos durante el año, si los datos siguen siendo favorables. El Banco Central advirtió que cualquier señal de presión inflacionaria revertiría esta trayectoria. Por ahora, inversores y agentes económicos ajustan sus expectativas a una nueva normalidad de tipos de interés más altos y volatilidad fiscal.
Metodología y fuentes: El artículo se basó en el comunicado y el acta de la reunión del Copom, en los informes macroeconómicos del Banco Central y en los datos del mercado cambiario y de inflación publicados esta semana. Las proyecciones mencionadas reflejan las medianas del mercado y las cifras publicadas por el propio Banco Central al término de la reunión.
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